搭上英伟达股价翻5倍！高层套现21亿后，胜宏科技赴港IPO

摘要： AI浪潮下，A股出现了“寒王”，还有“PCB股王”。一家来自广东惠州的企业“胜宏科技”，作为PCB（印制电路板）厂商，因...

AI浪潮下，A股出现了“寒王”，还有“PCB股王”。

一家来自广东惠州的企业“胜宏科技”，作为PCB（印制电路板）厂商，因为传出与英伟达的合作，股价实现惊人的飙升。截至8月28日，其股价从年初的41.79元/股，暴涨至259元/股，涨幅超500%，市值突破2200亿元。

近日，胜宏科技正式向港交所递交招股说明书，拟赴港上市，谋求“A+H”双平台资本布局。然而，就在IPO前夕，这家公司多位高管密集减持套现，引发了市场的质疑。

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亮眼财报下的资金压力

胜宏科技成立于2006年，2015年在深交所上市，主要从事高精密度多层印制线路板、HDI PCB的研发、生产和销售。

2022年至2024年，公司营业收入持续增长，分别为78.85亿元、79.31亿元和107.31亿元，其中2024年同比增长35.3%；净利润分别为7.91亿元、6.71亿元和11.54亿元，2024年同比大幅增长72%。

2025年Q1增长势头还在延续，公司实现营业收入43.12亿元，同比增长80.3%；净利润达9.21亿元，同比大增339.2%。

该季度收入之所以大涨，主要和HDI产品的爆发有关。2024年Q1其销售量为2.6亿，2025年Q1上涨为16.5亿，同比增长533%。

与此同时，公司盈利能力也显著提升。2022年-2024年，毛利率分别为18.1%、20.7%、22.7%，2025年Q1进一步上升至33.4%。同期，净利率分别为10.0%、8.5%、10.8%，2025年Q1大幅提升至21.3%。

从收入构成来看，中国内地以外市场贡献的收入占比始终较高，2022年至2024年分别为62.2%、61.5%和60.9%，至2025年Q1进一步扩大至78.4%。

尽管业绩表现突出，胜宏科技仍面临一定的资金压力。根据招股书，截至2024年年底，其现金及现金等价物为9.27亿元，而同期，公司一年以内需偿还的流动及非流动借款总额为19亿元，账上资金难以覆盖短期债务。

此外，公司还存在商誉减值风险。根据其公告，2025年3月末，公司商誉账面价值为12.2亿元，占公司总资产的比例为5.81%，为公司2023年收购PSL100%股权时形成的商誉11.7亿元和公司2024年收购泰国胜宏100%股权时形成的商誉4690万元。

02

与英伟达“绑定”到底有多深？

“傍上”英伟达，被视为胜宏科技近年来业绩增长的关键因素。

据媒体报道，胜宏科技在2019年成立HDI事业部，在2023年切入英伟达H系列AI加速卡供应体系，并在2024年通过GPU200产品认证，晋升为Tier 1级供应商（一级供应商）。

在胜宏科技招股书及近期财报中，未明确出现“英伟达”这一客户名称，不过提到公司“是全球人工智能计算基础设施领域领导者的PCB核心供应商，产品深入应用于其AI算力卡、AI服务器、高端显卡中”。

在投资者互动平台上，有投资者询问董秘，英伟达是不是公司第一大客户、英伟达订单占公司营收比例，获得的回应是“公司客户及订单情况属于商业秘密，不便披露”。

招股书中则对主要客户身份作了部分披露。

截至2025年第一季度，胜宏科技的第一大客户A为一家总部位于中国台湾、并在当地上市的全球大型电子产品OEM厂商，从描述来看并非英伟达。

而第五大客户E（当期贡献收入8950万元，占总营收2.1%）则被描述为“一家专注于加速计算和AI基础设施、总部位于美国，并在纳斯达克上市的全球领先科技公司”，背景看起来更符合英伟达的身份。

值得关注的是，伴随近年业绩快速提升，胜宏科技的客户集中度风险也有所上升。

2022年到2024年，公司对五大客户的销售额占比分别为28%、27.1%、25.1%。但到了2025年Q1，公司对五大客户的销售额占总收入的51.0%，其中最大客户占比达33.6%。

与此同时，信贷风险集中度也在同步上升。根据招股书，2025年3月31日，公司应向最大客户收取的款项占贸易应收款项总额的32.72%，较2024年12月31日的12.80%大幅上升。

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一边喊被“低估”、一边减持，高层套现引质疑

胜宏科技创始人陈涛的创业历程，是一部典型的草根逆袭史。1972年生于甘肃文县，1996年南下深圳打工，凭借出色的业务能力与持续自学的技术积累，他于2006年创办胜宏科技。据《2025胡润全球富豪榜》显示，陈涛与刘春兰夫妇以130亿元身家位列第2081位。

今年公司股价大幅上涨。在7月25日的一次公开演讲中，陈涛表示，尽管胜宏科技市值已处高位，但相比中国台湾地区英伟达产业链企业普遍40倍的市盈率，“胜宏（市盈率）现在才十五六倍，倍数比较低”。

然而，在声称“市盈率低”的同时，公司创始人及高管却正在大规模减持套现。

今年5月，“胜华欣业”通过询价转让的方式转让约2573万股，占公司总股本的比例为3%，转让定价为65.85元/股，转让原因为“自身资金需求”。胜华欣业由陈涛、刘春兰夫妇分别持股90%、10%，由此夫妇俩套现约16.94亿元。

随着股价继续走高，高管团队也加入了减持行列。

8月4日，胜宏科技发布公告显示，董事刘春兰（陈涛妻子）、董事兼总裁赵启祥、董事兼副总裁陈勇（陈涛弟弟）、执行副总裁王辉、财务总监朱国强5人完成减持计划，合计减持237万股，以减持均价计算，总套现金额约4.5亿元。

短短3个月，创始人及高管团队累计套现超21亿元。

与此同时，公司又在2025年启动定增募资19亿元。其中，8.5亿用于“越南胜宏人工智能HDI项目”、5亿用于“泰国高多层印制线路板项目”、5.5亿用于“补充流动资金和偿还银行贷款”。

但越、泰两大项目的总投资额约32亿元，资金缺口仍达18.7亿元，意味着公司仍需进一步融资补足。

这次赴港上市，胜宏科技募资计划主要用于国内扩产，包括购买智能制造设备并进一步将制造流程自动化；扩展全球制造能力，包括在泰国和越南建立新的HDI及MLPCB生产设施；研发活动以及用作营运资金及一般公司用途等。

在投资者互动平台上，有投资者质疑，“从目前市场反响和股价走势来看，公司最近的减持、定增、发行H股计划，对投资的预期产生了较大的影响，担心公司为了定增压低股价，请问公司如何增强投资者信心？”

董秘回答，“二级市场股价波动受多种因素综合影响，公司始终专注于自身经营发展，努力提升业绩表现，为股东创造长期价值。”

随着H股上市进程的推进，胜宏科技的全球化布局正逐步扩展。然而，高管密集减持与技术迭代风险，仍如影随形地伴随着这家站上AI风口的明星企业。其未来能否在享受英伟达红利的同时，构建起可持续的技术壁垒与更均衡的客户结构，将成为发展的关键。