美股的平静或是“波动的先兆”，摩根大通：保持警惕

摘要： 受对美联储降息的乐观情绪提振，标普500指数和纳斯达克指数近期双双触及历史新高。但摩根大通警告，风险资产短期上行空间有限...

受对美联储降息的乐观情绪提振，标普500指数和纳斯达克指数近期双双触及历史新高。但摩根大通警告，风险资产短期上行空间有限，投资者不要因此自满。

据追风交易台消息，摩根大通分析师Fabio Bassi等在在8月15日发布的报告中指出，虽然美联储降息预期为风险资产提供支撑，但一旦未来的经济疲软信号变得“规模过大或持续存在”，这种逻辑可能迅速逆转。

报告称，投资者应为潜在的市场回调做好准备，预计标普500指数可能出现5-10%的回调，目标区间在5800-6000点之间。

宏观风险可能浮现，警惕“金发姑娘”叙事

市场普遍认为，在美联储即将出手“救市”、就业数据稳定、企业盈利强劲以及AI主题的共同作用下，经济正处于理想的“金发姑娘”状态。

但这可能让投资者变得过于自满。报告指出，虽然“美联储看跌期权”能够缓冲暂时性的经济疲软，但投资者不应低估宏观风险的尾部效应。

报告认为，短期内，增长风险将成为投资者关注的焦点，尤其是在关税影响逐渐传导至物价和消费者支出之际。

虽然经济衰退并非该行的基准情景，但该行相信，仅仅是衰退概率的上升就足以引发风险资产的短暂回调，包括股市下跌和信贷息差扩大。

因此，报告建议投资者持有对冲头寸，例如标普500指数的看跌期权价差和VIX看涨期权价差。

通胀粘性料将持续，但美联储降息仍可期

报告认为，上周发布的美国CPI、PPI数据总体符合预期。CPI和核心CPI同比分别为2.7%和3.1%，细节继续印证该行经济学家的观点，即关税开始向价格传导，对美国物价形成上行压力。

尽管如此，摩根大通仍维持其关于美联储将在9月降息25个基点的预测。报告称，做出这一判断主要是出于“风险管理”的考量，尤其是在近期就业数据疲软的背景下。

该行认为，目前维持政策利率不变的门槛很高，最终决定将取决于下个月的通胀和就业数据。展望更长期，摩根大通预计，随着2026年经济增长反弹，通胀风险将重新成为焦点，这可能导致美联储在连续四次降息后暂停其宽松周期。

对地缘政治局势的乐观情绪存疑

地缘政治风险重回投资者视野。

据新华社，俄罗斯总统普京和美国总统特朗普定于15日在美国阿拉斯加州安克雷奇举行一对一会晤，这是俄美领导人2021年6月以来的首次面对面会晤。

报告称，随着这一会晤的举行，市场对乌克兰在年底前停火的预期概率从初夏的20%上升至近40%。反映市场乐观情绪的摩根大通乌克兰停火指数今年以来已经上涨了28%。

但摩根大通对此持谨慎态度。报告认为，俄罗斯旨在阻止乌克兰加入北约和欧盟、并最终在基辅建立亲俄政府等根本目标并未改变。因此，即使达成临时停火，实现持久和平的道路仍充满挑战。

跨资产策略：减持风险资产，看空美元

基于对市场的谨慎展望，摩根大通提出了一系列跨资产配置建议。该行表示，目前持有风险偏好较低的对冲仓位，并认为风险资产的上行空间有限。

股票方面，短期内，该行更偏好防御性板块而非周期性板块，并认为科技股的领导地位更为稳固。从地域看，报告指出欧洲股市相对于美国股市约有5-6%的折价，而日本股市在创下历史新高后，其15倍的市盈率与历史水平相比仍显低估。

利率方面，发达市场利率已基本消化了降息预期。相比之下，新兴市场利率更具吸引力，该行看好巴西和墨西哥等市场的降息空间，并维持对新兴市场本币利率的“增持”评级。

外汇方面，由于美国经济增长放缓以及对美联储独立性的担忧，该行对美元持看空立场，并“增持”新兴市场货币。大宗商品方面，作为对冲策略的一部分，该行建议做空铜。