年内暴涨45%，铂金供应危机一触即发？

摘要： 一场席卷全球的铂金供应紧缩正将市场推向临界点。据彭博最新报道，由于铂金供应连续多年出现缺口，叠加美国等主要消费市场对实物...

一场席卷全球的铂金供应紧缩正将市场推向临界点。

据彭博最新报道，由于铂金供应连续多年出现缺口，叠加美国等主要消费市场对实物金属的强劲吸纳，伦敦和苏黎世等关键交易中心的库存正迅速枯竭。

全球铂金库存的快速消耗导致该金属价格年内飙升45%，目前交投于每盎司1320美元附近。而此前十年的大部分时间里，铂金价格一直在每盎司800美元至1100美元之间波动。

市场最直观的“压力计”——铂金的借贷成本，已飙升至异常高位。数据显示，一个月期铂金租赁利率持续维持在10%以上，虽低于7月时超过35%的峰值，但远高于通常接近于零的正常水平。这直接反映了持有者出借实物铂金的意愿极低，市场流动性严重枯竭。

两大需求引擎虹吸全球供应

铂金库存的快速消耗，主要由两大需求引擎驱动。

首先是美国市场的囤积行为。最新的动态显示，对关税的担忧促使大量铂金流向美国仓库。仅在过去三周，纽约商品交易所（NYMEX）认证仓库的铂金库存就增加了近29万盎司。

与此同时，全球最大的铂金消费市场也在以前所未有的速度进口，进一步加剧了全球供应的紧张局势。亚洲主要消费国在第二季度吸纳了创纪录的120万盎司铂金，其进口量持续高于预估的国内消耗量。

这种“抢购”直接导致了伦敦和苏黎世两大交易中心的现货短缺，促使交易员开始囤积实物，不愿出借。然而，由于伦敦市场缺乏可靠的官方库存数据，外界难以准确评估库存消耗的真实程度，这为本已紧张的市场增添了更多不确定性。

全球库存告急，借贷成本飙升

飙升的租赁利率是当前铂金市场困境最直观的体现。对于汽车、珠宝、化工和玻璃制造等依赖铂金的行业而言，高昂的借贷成本正构成严峻挑战。这些工业用户通常选择租赁而非直接购买铂金以降低资金占用，但如今这一策略正变得难以为继。

据多位金银银行和商品交易行的交易员透露，在租赁利率飙升至两位数时，市场流动性几近枯竭，大多数借款人被高昂的成本挡在门外。

世界铂金投资协会（WPIC）的Ed Sterck表示：“当你看到租赁利率一度飙升到近40%时，对于那些将借入金属作为其商业策略的公司来说，这是一个疯狂的水平。”

商品资产管理公司Valent Asset Management的基金经理Jay Tatum认为，租赁利率表明“市场的极度紧张状况”尚未结束。他补充说：“当市场像这样收紧时，无论出于何种原因，它都应该会把隐藏的库存吸引出来。”

供应缺口难填

据世界铂金投资协会（WPIC）的数据，铂金市场正迈向连续第三个年度供应短缺。而南非作为全球70%铂金产地，持续受电力短缺及成本激增困扰，进一步强化了市场的看涨理由。

尽管价格回升已使约90%的铂金矿业公司实现盈利（去年底仅为60%），但这并不足以刺激新的生产投资。Valterra Platinum Ltd.的首席执行官Craig Miller表示：“价格需要再上涨约50%，才能激励新的产能投资。”

对冲基金Massar Capital Management的总裁Marwan Younes认为，市场的结构性条件已经具备，就像“一堆干柴”，任何火花都可能点燃一场“剧烈反弹”。

多空分歧加剧，后市走向何方？

尽管现货市场紧张迹象明显，但华尔街投行对铂金的未来走势看法迥异。

华尔街见闻此前文章写道，德意志银行的分析师在7月的一份报告中指出，铂金的基本面强势将持续至2026年，连续多年的供应短缺为价格提供了坚实支撑。该行认为，工业补库存和珠宝领域的替代需求将成为关键驱动力，并预测铂金价格在2026年可能达到1550美元/盎司。

然而，高盛则持谨慎态度，其分析师Lina Thomas和Daan Struyven在报告中警告，近期的价格飙升主要由投机和ETF需求驱动，而非基本面改善。他们认为，汽车行业向电动化的转型将对铂金的催化剂需求构成结构性压制。一旦投机热情消退，价格回调将不可避免。