关税冲击芯片业务，德州仪器指引不及预期股价暴跌

摘要： 德州仪器三季度前瞻疲软拖累股价，关税不确定性冲击需求预期。周二美股盘后，传统半导体巨头德州仪器公布的二季度财报表现亮眼，...

德州仪器三季度前瞻疲软拖累股价，关税不确定性冲击需求预期。

周二美股盘后，传统半导体巨头德州仪器公布的二季度财报表现亮眼，营收和每股收益双双超出市场预期。

但公司表示二季度"异常优异"表现可能源于关税影响，预计三季度每股收益指引中值为1.48美元，低于分析师预期的1.50美元。同时德州仪器强调未来关税不确定性将影响客户需求，汽车行业复苏将会缓慢：

财务表现：Q2业绩超预期，营收44.5亿美元（同比增16%），EPS为1.41美元均超分析师预期；净利润13亿美元，同比增15%。

核心业务：模拟芯片业务营收35亿美元，同比增18%，超预期表现；主要服务汽车和工业用途的传统半导体市场。

预测疲软：Q3营收预测44.5-48亿美元，营收指引中值为46.25亿美元，仅略高于预期的45.9亿美元；每股收益指引中值为1.48美元，低于分析师预期的1.50美元。

发展战略：计划投资600亿美元扩建德州和犹他州芯片制造工厂，专注300毫米晶圆制造技术。

未来关注：毛利率压力，新税收政策影响，工厂产能利用率变化对成本结构的影响。

德州仪器股价年初至今已经上涨约15%，但三季度的悲观预期导致其股价在盘后交易中暴跌近12%，抹去今年以来大部分涨幅。

业绩的“真相”：被关税“催熟”的订单？

二季度的强劲表现可能并非源于终端需求的真实复苏，而是客户为规避风险而进行的库存囤积，这无疑是提前透支了未来的销售额。

CEO哈维夫伊兰（Haviv Ilan）在财报电话会议上直言不讳地指出了问题所在：

关税和地缘政治正在扰乱和重塑全球供应链，汽车行业的复苏一直很浅薄。

这番表态揭示了德州仪器面临的核心挑战。虽然芯片制造商尚未直接面临特朗普政府提高的关税，但制造设备成本已经上升，部分终端客户也削减了支出。

当分析师询问关税是否促使客户提前下单并推高营收时，伊兰承认"不能排除这种可能性"，并补充说：

当你看到第二季度相比第一季度如此强劲的表现时，你不得不将其中的一部分归因于关税环境。

这番表态是引爆投资者担忧的导火索，更值得关注的是管理层语调的微妙变化。上一季度，公司领导层还在宣扬需求显著反弹的迹象，但现在却表现出明显的谨慎态度。Summit Insights的分析师就指出：

管理层表现出谨慎，因为他们看到第二季度订单出现了一些正常化（即放缓）的迹象。

双重挤压：需求疲软与利润率压力

除了对需求可持续性的担忧，公司面临的利润压力也清晰地浮现出来。

首先，终端市场需求信号不佳。作为德州仪器的关键增长引擎，汽车市场的复苏被管理层形容为“浅尝辄止”（shallow）。这一评价直接打击了市场对此前汽车“缺芯潮”后强劲反弹的预期。

其次，公司内部的成本与利润空间正受到挤压。

毛利率增长停滞： 尽管公司正在大力投资于成本更低的300毫米晶圆制造技术，但CFO Rafael Lizardi预计第三季度的毛利润增长将持平。同时，公司预计第三季度的工厂负荷水平将与第二季度持平，这意味着固定成本无法被摊薄到更多的产出上，这对利润率是一个负面信号。

长期投资的短期阵痛： 公司计划豪掷超过600亿美元在美国扩张产能。这个宏伟的计划虽然符合将制造业带回美国的政治正确，也为长期成本控制打下基础，但在短期内，这笔巨额资本开支将是沉重的负担。

税率上升： 更雪上加霜的是，新颁布的美国税收法案将导致公司在第三季度乃至2025年面临更高的税率，这将直接侵蚀公司的净利润。