捕捉信用债投资机会，力求穿越低利率周期，招商添渝如何做好居民理财配置“压舱石”？

摘要： 2024年以来，随着经济周期波动，无风险利率持续处于下行通道。以存款利率为例，目前，国有六大行的定期存款整存整取一年期利...

2024年以来，随着经济周期波动，无风险利率持续处于下行通道。以存款利率为例，目前，国有六大行的定期存款整存整取一年期利率跌破1%关口，进入“0字头”时代。

从历史上看，利率一旦进入下行趋势，短时间内不易逆转。

与利率下降相伴生的，是各类资产投资回报率走低，无论是存款、银行理财还是货币基金，均不可避免的被低利率拖累。而权益投资方面，在经历了多年震荡行情后，投资者风险偏好尚未完全修复。

在居民资产配置中，底仓产品或需要致力于追求较低波动。其中，债券型基金作为偏长期稳健型的一类资产，长期风险收益性价比高于货币基金，波动低于混合型基金和股票基金，是居民理财配置的“压舱石”。

7月14日起，招商添渝6个月持有纯债基金（A类代码：024536，C类代码：024537，以下简称“招商添渝”）正式发行。该基金以中短期限信用债为核心，将视资金利率情况适度加杠杆以追求增厚收益；同时灵活捕捉市场机会，若遇非理性调整或降息预期强化，考虑配置不超过20%的长久期利率债，以博弈资本利得。

捕捉信用债投资机会

2024年以来，债券利率中枢大幅下行。截至2025年5月30日，10年国债到期收益率为1.67%，较2023年末的2.56%下行了89BP。

图为2024年以来10年国债利率走势。数据来源：Wind，数据区间2024.1.1-2025.5.30。风险提示：指数历史数据仅供参考，不预示未来表现，不作为任何收益保证。

依据海外经验，在利率下降前期，居民将资源转移到债券中来，以获取利率下降带来的资本利得。

从美国等发达国家经验看，在2009年以及2020年存款利率大幅下行的背景下，债券基金的规模实现了大幅增长。背后的原因或在于：在经济下行的背景中，全社会资产收益率持续下行，“资产荒”蔓延，为债券基金营造了较好的发展环境。

作为一只中长期纯债基金，招商添渝以中短期限信用债为核心配置，聚焦信用债票息，以信用债（评级在AA及以上）为主，维持2-3年久期中枢，其中评级为AAA的信用债占比50%-100%，评级为AA+的信用债占比0-50%，评级为AA的信用债占比0-20%。将视资金利率情况适度加杠杆以追求增厚收益（杠杆率≤20%）。

在灵活仓位上，择机久期博弈。利用市场波动与政策预期，小仓位（≤20%）博弈长久期利率债资本利得，将组合久期提升至3-4年以博弈资本利得。

值得一提的是，招商添渝设置6个月持有期设定，一定程度满足投资者流动性要求的同时，降低因频繁申赎而形成的交易成本。投资角度看，持有期设定便于基金经理以中长期投资理念进行配置，同时减轻基金组合流动性管理的压力，从容布局。

注重票息保护，严控信用风险

招商添渝拟任基金经理黄晓婷，于2015年7月加入招商基金，历任研究员、基金经理助理。自2019年1月开始管理公募基金，现任固定收益投资部基金经理。

在管产品招商招通纯债成立于2016年10月20日，黄晓婷自2019年11月30日开始管理，超50%仓位配置信用债（银行类金融债为主），基金自成立起稳步运作，截至2025年1季末，A类份额自成立以来涨幅32.52%（同期业绩比较基准42.42%），同期万得中长期纯债基金指数涨幅30.83%，A类份额成立以来年化收益3.44%。

招商招通纯债A基金成立日：2016-10-20，历任基金经理：许强(2016-10-20至2017-11-08)、周欣宇(2017-11-08至2019-11-30)、黄晓婷(2019-11-30至今)，业绩比较基准：中证全债指数收益率，最近5个完整会计年度（2020-2024）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：2.24%/3.05%(2020)、4.24%/5.65%(2021)、2.56%/3.49%(2022)、3.34%/5.23%(2023)、4.07%/8.83%(2024)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：32.52%/42.42%。风险提示：过往业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及本基金投资收益的保证。本页所示指数在基日、成份券构成、筛选规则等方面存在不同，仅供参考。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数过往涨跌幅不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。

从投资风格上，黄晓婷注重票息保护，严控信用风险，追求长期稳定的投资体验。同时，关注合适时机与市场环境，灵活运用杠杆、久期等多策略增强收益，擅长从宏观经济运行、宏观政策驱动逻辑理解利率波动并从中获取交易回报。

黄晓婷所属的招商基金固收团队，基金经理平均从业年限超11年，坚持“团队负责制”的决策模式，充分讨论、集体决策。团队及管理公募基金曾16次荣获金牛奖，2025年4月，债券投资能力获国泰海通证券十年期五星评级。

（数据来源：Wind、招商基金。评奖评级数据来源：中国证券报、国泰海通证券，数据截至：2025年4月。）

展望后市，黄晓婷认为，当前债券市场仍在延续过去两年以来的整体偏利好环境。具体到下半年，经济增长上仍有不确定性，中美关税前景不明朗、房地产企稳仍需要时间等待，因此债券市场投资整体上风险不大，但过去两年利率已经有较大的下行幅度，预计下半年利率会继续维持低位波动的走势，投资思路上以票息策略为主，杠杆策略需要视资金成本是否稳定。利率下行的资本利得机会多为脉冲式的而非趋势性行情，需要靠交易与博弈，而非长期对久期风险暴露。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金份额在认购期、成立后的封闭运作期内（开放申赎以届时公告为准）不能赎回或转换转出。本基金每份基金份额的最短持有期为6个月，最短持有期内不可办理赎回及转换转出业务。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金评价机构的评价结果不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金产品由招商基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本产品的特定风险详见公司官网http://www.cmfchina.com公告栏基金《招募说明书》风险揭示部分。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。