泡泡玛特：不止有Labubu

摘要： 汇丰在最新研报中大幅上调泡泡玛特目标价，称其不止有Labubu，多IP战略显现成效，而且Labubu降价是健康调整。据追...

汇丰在最新研报中大幅上调泡泡玛特目标价，称其不止有Labubu，多IP战略显现成效，而且Labubu降价是健康调整。

据追风交易台，汇丰银行在周三的最新报告中大幅上调泡泡玛特评级，目标价从215.50港元跃升至331.50港元，上调幅度达53.8%，意味着较当前股价有32%的上涨空间。

这一激进调整主要基于Labubu 3.0在海外市场的强劲表现和2025年盈利预测的大幅上调。汇丰表示，泡泡玛特的成功并非仅依赖Labubu单一IP，新系列发布和其他IP同样能够持续激发消费者兴趣。

此外，汇丰表示，Labubu 3.0的转售价格正在趋于正常化，这一正常化有助于维护IP形象，公司的长期增长前景保持健康，将2025年净利润预测上调24%。

海外市场实现关键突破，多IP战略显现成效

汇丰表示，Labubu 3.0系列于2025年4月推出后，在6月份国际名人和KOL的社交媒体推广下，引发了前所未有的关注热潮。基于强劲的产品势头，汇丰将2025年海外收入预测上调34%至143.25亿元人民币，预计同比增长183%。

特别值得关注的是美国市场，汇丰将泡泡玛特在美国的收入预测从此前的35.47亿元人民币大幅上调至55.09亿元人民币。受海外市场预期提升驱动，汇丰将2025年净利润预测上调24%。

研究显示，泡泡玛特的成功并非仅依赖Labubu单一IP。在泰国市场和其他亚洲市场，这些地区分别占海外收入的40%和30%以上。数据表明，新系列发布和其他IP能够持续激发消费者兴趣。

例如，Crybaby（公司2024年第四大IP）的谷歌搜索指数在Labubu搜索峰值后的一到两个季度内出现激增。此外，在Labubu 3.0推动下，香港和台湾地区在2025年6月经历了对Labubu的第二波搜索兴趣高潮，进一步验证了公司IP运营的可持续性。

Labubu降价是健康调整，大幅上调盈利预测

6月16日泡泡玛特开始向市场投放Labubu 3.0库存后，其二手市场价格开始回归正常水平（零售价格为99元人民币）。汇丰认为这种转售利润的正常化对维护IP品牌健康发展是有益的，有助于减少投机性囤货行为，公司增长前景保持完好。

泡泡玛特股价在6月16日达到275港元峰值后下跌约10%，但汇丰认为这一调整并未改变公司基本面。

基于海外市场的强劲表现，汇丰大幅上调盈利预测，2025年至2027年净利润预测分别上调22-24%。预计2025年非国际财务报告准则净利润将同比增长131%至78.56亿元人民币，比此前预测高出23%。

公司目前2025年净利润预测比市场一致预期高17%，收入预测高18%。股票以2026年市盈率30.0倍交易，PEG比率为1倍，预计2025-2027年每股收益复合年增长率为29%。新目标价基于DCF模型，使用8.3%的WACC假设和3.0%的终端增长率假设，意味着2026年/2027年市盈率分别为39.8倍/31.4倍。