五闯IPO的四川“省饮”，菊乐股份创始人要交班了？

摘要： 7月底，被誉为四川“省饮”的四川菊乐食品股份有限公司（下称“菊乐股份”）发布公告称，公司董事长童恩文今日饮身体原因暂无法履行董事长职务，根据《公司法》《公司章程...

7月底，被誉为四川“省饮”的四川菊乐食品股份有限公司（下称“菊乐股份”）发布公告称，公司董事长童恩文今日饮身体原因暂无法履行董事长职务，根据《公司法》《公司章程》的有关规定，公司召开第三届董事会第十七次会议审议通过《关于推举董事GAO ZHAOHUI先生代为履行董事长职务的议案》，同意推举董事GAO ZHAOHUI在童恩文先生不能履行职务期间代为履行第三届董事会董事长、战略与发展委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员及公司法定代表人职责。

童恩文作为菊乐股份的创始人，现年78岁，而代其履行董事长职务的GAO ZHAOHUI是童恩文的女婿。因此，菊乐股份此举，也有种提前“交班”的意思。

而在6月24日，菊乐股份曾发布《申请公开发行股票并在北交所上市辅导验收完成的提示性公告》，宣布其北交所上市辅导验收通过，正式获得IPO申报资格。

次日，菊乐股份发布《关于申请公开发行股票并在北交所上市暨停牌进展公告》表示，公司于6月25日向北交所报送了向不特定合格投资者公开发行股票并上市的申报材料，并于6月30日获得北交所正式受理，公司股票目前已停牌。

由此可见，无论是创始人“交班”，还是冲刺北交所，对菊乐股份而言，都是大事。

创始人有意“交班”？

从1985年成立算起，作为创始人的童恩文，已经带着菊乐股份正真奋斗了40年。菊乐股份也成功实现了从制药到饮料、再到乳品企业的华丽转身，其1996年推出的含乳饮料“酸乐奶”在四川市场几乎家喻户晓，因此“菊乐”酸奶和“唯怡”豆奶一样，都是四川的“省饮”。

根据菊乐股份的招股书显示，菊乐集团直接持有公司45.87%的股权，系公司的控股股东，公司实际控制人为童恩文。

图源：菊乐股份招股书（截图）

截至本招股说明书签署日，童恩文持有菊乐集团35.58%的股份，系菊乐集团的实际控制人，并通过菊乐集团间接控制菊乐股份45.87%的股权；同时，童恩文担任成都诚创的执行事务合伙人，通过成都诚创间接控制公司0.97%的股权；此外，童恩文直接持有菊乐股份26.51%的股份。而童恩文通过直接和间接持股，并担任成都诚创的执行事务合伙人，能够控制公司73.35%的表决权。

或许是菊乐股份作为童恩文一手带大的“孩子”，除了希望能带领菊乐股份主板上市，也希望能够培养一个“完美”的接班人。

而此次代童恩文“掌舵”的GAOZHAOHUI，除了是童恩文的女婿之外，其履历本身也非常优秀。

简历信息显示，GAOZHAOHUI，1972年7月出生，美国国籍，硕士学历。1993年至1995年，他任胜利计算中心软件工程师；1997年至2001年，任英孚美软件公司（InformixSoftware,Inc.）高级软件工程师；2001年至2008年，任国际商业机器公司（IBM）高级软件工程师、软件架构师；2008年至2011年，任波士顿咨询公司（BostonConsultingGroup）咨询顾问、项目经理；2011年5月，进入菊乐有限，担任董事、总经理；2017年5月至今，担任公司董事、总经理。

至此不难看出，GAO ZHAOHUI除了多加大型企业的任职经历外，出任菊乐股份高管至今也有10余年之久。

在结合童恩文年事已高的现实，GAO ZHAOHUI大概率会成为菊乐股份的新一任“掌舵人”。

第五次冲击IPO

上市，或许已经成为压在菊乐股份“胸口上的一块大石头”。

公开资料显示，菊乐股份先后曾于2017年、2019年、2020年、2022年四度谋求上市，但均以失败告终。

2017年12月，菊乐股份首次预披露招股书，正式冲刺上市，华安证券为其保荐人。但在2018年3月，公司便选择了撤回上市申请。

2019年8月，菊乐股份再度递交上市申请，后因公司出纳挪用资金事项、货币资金披露不实等问题遭证监会出具警示函，以失败告终。

2020年6月，菊乐股份第三次递表尝试上市，但仍未能如愿以偿。

2022年7月，菊乐股份第四次披露招股书，保荐机构换成了中信建投证券。2023年3月，菊乐股份再次递交主板上市的申请文件。去年2月，即便是菊乐股份用了208页内容回复深交所“第二轮审核问询函”后，最终还是没能通过审核。

值得一提的是，此前四次IPO，菊乐股份都谋划在深交所上市。或许是失败次数太多，菊乐股份的第五次IPO选择在了北交所，于去年9月24日挂牌新三板并启动上市辅导，直至此次正式递交新的招股书被获北交所受理。

图源：菊乐股份招股书（截图）

在招股书中，菊乐股份引援弗若斯特沙利文以及头豹研究院数据，2024年度，公司在中国含乳饮料市场的份额为0.82%，排名第八；公司在中国调配型酸乳饮料市场的份额为0.97%，排名第四。

业绩方面，2020年至2024年，菊乐股份的营收分别为9.94亿元、14.21亿元、14.72亿元、15.62亿元和16.41亿元；归母净利润分别为1.3亿元、1.58亿元、1.72亿元、1.96亿元和2.32亿元。呈现稳步增长态势。

不过，菊乐股份区域性属性较为明显。菊乐股份在招股书中坦言，公司成长壮大于四川省成都市，公司产品在四川省内市场和成都市内市场占有较高份额。虽然近年来公司积极开拓四川省以外市场，并且于2020年收购了位于黑龙江省的惠丰乳品，推动了四川省外市场开拓和收入增长，但目前，除惠丰乳品外，公司收入仍集中于四川省成都市，而同区域内还有伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等同行业企业，市场竞争较为充分。

此前，菊乐股份近乎9成以上的收入都来自四川市场，随着近几年外阜市场的收入增加导致四川市场的贡献占比有所降低。但在2024年，四川市场依旧为菊乐股份贡献了76.03%的营收来源。另因收购了黑龙江惠丰乳品，菊乐股份来自东北三省的收入也有一个亿以上，不过这两年其东北市场的收入变化并不大。

与此同时，经销模式依旧是菊乐股份最主要的收入来源，最近三年，经销模式收入占主营业务收入的比例分别为75.72%、74.52%和69.97%，呈逐年下滑的态势。一方面，去年，整个乳品行业去年的市场竞争近乎白热化，导致区域乳企线下渠道业绩承压；另一方面，菊乐股份近几年在线上渠道取得大幅增长，其来自全国电商平台的收入从2022年的4752.36万元提升至了2024年的1.46亿元，在总收入重的占比也从2022年的3.24%提升至了8.49%。

所以，对于菊乐股份五闯IPO而言，长短板同样明显。若成功，对于年近8旬的童恩文而言，无疑是其奋斗一生最有意义的时刻。