从宇树到飞行机器人，光速光合如何捕捉下一个千亿赛道

摘要： 去年年末，光速光合联合领投了自变量机器人的数亿元Pre-A++轮融资。今年5月，空中机器人公司微分智飞宣布完成数千万元天使轮及天使+轮融资，由光速光合领投。这两...

去年年末，光速光合联合领投了自变量机器人的数亿元Pre-A++轮融资。今年5月，空中机器人公司微分智飞宣布完成数千万元天使轮及天使+轮融资，由光速光合领投。这两家公司，在光速光合投资之后几乎不到一个月时间里，估值已经翻倍。

虽然目前落子不多，但项目各有其代表性，光速光合正通过在具身智能的布局，悄然勾勒下一代AI载体的雏形。

当然，故事的起点还是宇树。在《宇树融资故事：打破精英主义的傲慢》一文中，投中网描摹过宇树融资的VC众生相。当时谈及光速光合对宇树的这笔投资，数位投资人都表示“神通广大”。

借由这个案例，刚好可以一窥光速光合在科技投资上的特点：

从组织架构上来看，全球化的视野和由此构建的平台信息网络，是光速光合的优势之一，美国和欧洲顶尖大学实验室里的最新研究成果都是其投资决策的参考依据之一。

从方法上看，光速光合的投资逻辑更偏实证，虽然偏好天花板高的大赛道，但出手并不莽撞。在通过理论推演看好长期趋势的同时，也会关注可能的场景落地。比起眼下的数字和利润，光速光合更重视的是一手的客户反馈，产品能否获得全球顶尖客户的青睐是一项重要的参考标准。

从“择时”的角度，选择在恰当的时间点入局，平衡早期风险与成长期溢价，避免“投早死”或“追高成本”。

此外，在一些更前沿的方向和领域，光速光合也在持续关注，并希望能成为最早投进去的机构。比如，刚押注的微分智飞在空中机器人领域，尤其是不依赖GPS、无先验地图、无人为操作的全自主飞行领域，处于全球头部身位。而在更广泛的AI基础设施领域，光速光合也看到很多细分领域的新机会。

主导上述几笔投资的光速光合合伙人朱嘉兼具科技行业和投资行业的双重背景，既有对前沿创新浪潮的敏锐洞察能力，也能潜心深入产业链上下游挖掘隐形冠军。他曾是飞利浦亚洲研究院的科学家，之后加入半导体公司TridentMicro担任主任工程师，还曾在微控制器领域的半导体公司Atmel从事研发、市场和管理工作。

在光速光合，他主要关注AI基础设施、硬科技及新能源等领域的投资机会。近日，他跟投中网聊了聊光速光合在具身智能和AI基础设施方面的布局和投资思路。

一次漂亮的出手

光速光合对于具身智能领域的思考，在投资宇树这个项目上体现得淋漓尽致。实际上，早在2020年朱嘉就已接触了宇树，几乎每隔一段时间都会跟团队沟通交流。但在很长一段时间里，困扰他的问题是，四足机器狗在消费品市场的应用场景到底在哪？直到生成式AI来了，随着大模型技术的不断发展，四足机器狗向人形机器人的演进展现出可能性。

恰好光速美国投了卡内基梅隆大学两位教授创立的人形机器人初创公司Skild AI，在和他们的交流中，朱嘉也在不断深化思考。“从大模型在语言产生的巨大突破中，我们看到智能的涌现，发现这件事情变得有意思了。”光速光合敏锐地捕捉到这一技术拐点，也意识到宇树在机器人运动控制算法上的潜力——在四足领域，宇树打磨的不仅是硬件的能力，还有运动控制的能力，理论上说可以很快做出人形机器人。事实也确实如此，从机器狗衍生出的能够原地后空翻和快速行走的第一代机器人产品很快问世，半年之后又出了更成熟的第二代产品。

这意味着，宇树的想象空间打开了。和四足相比，人形机器人的应用场景更为丰富。但光有这些思考还不够，在朱嘉看来，这些只是停留在一个模糊的趋势推演上。他还需要从宇树的客户那里找到更多支撑自己作出判断的证据，投资的线索有时潜藏在这些销售数据的背后。

朱嘉提及，去年到美国出差时，在跟Skild AI的两位创始人沟通时他问道，“你们的机器人展示出来的能力很强，硬件是自己做的吗？”对方说不是，测试过很多家，但最好用的是宇树。

这种“好用”背后，朱嘉认为正是宇树在供应链管理上的独特优势。对核心零部件的自主掌控能力，不仅提升了产品的性价比，还使其在市场竞争中具备更大的灵活性和韧性，能够更好地应对市场变化和客户需求。如果进一步拆解的话，他提到客户的反馈主要有两点：第一，“皮实”，经得起摔打，可靠性非常好。第二，性价比极高，这种性价比并不是卷价格，而是在能够达到二次开发能力的情况下，具备显著的售价优势。

眼见为实，一些更深层次的认知正在朱嘉眼前打开。在与英伟达和谷歌这些全球科技巨头及当红科技公司沟通后他发现，他们采购的都是宇树的机器人，用于自身的具身智能研发工作。这不仅是对宇树技术实力的认可，也证明了其产品在行业内确实具备应用前景。

在朱嘉眼中，王兴兴是一位对自己所做事情怀有极大热情的创业者。第一次拜访宇树时，王兴兴刚做了一款健身新产品，可以通过自研的电机齿轮控制实现拉力反馈。他在推荐这款新产品时的兴奋劲，让朱嘉印象深刻。“兴兴很真诚，也很有热情，有自己非常明显的长板，这是他能走到今天很重要的原因。”

当宇树的技术和市场需求拐点明确后，2024年中，在B轮和B+轮之间，光速光合果断寻求到一个投资机会，以35亿估值切入这一可能达到千亿级规模的公司。这是一次漂亮的出手，时间窗口把握得刚刚好。在《宇树融资故事：打破精英主义的傲慢》一文中，投中复盘过，正是在这个阶段，宇树已经由看不清转到买不到了。

具身智能的投资布局

生成式AI助推具身智能成为当下最热的赛道之一，最近半年，天使轮估值过亿的项目数量激增。然而，由于技术路线尚未收敛，具身的未来发展仍然面临不确定性，商业化则是一个更遥远的议题。未来是否值得押注，基于不同的理念和策略，机构在此时作出不同的选择。

光速光合看好这一领域的前景，这种信心基于在被投企业身上看到的快速迭代的泛化能力。朱嘉倾向于把具身智能拆分为软件和硬件两个维度，如果说投资宇树是基于对这两个维度的看好，那么投资自变量机器人则更多是基于对其软件研发能力的认可。

去年年末，光速光合联合领投了自变量机器人的数亿元Pre-A++轮融资。不久前，公司官宣完成Pre-A+++轮和A轮融资，自成立起不到一年半时间内，已完成7轮融资，累计融资金额超10亿元。这家公司成立于2023年12月，聚焦“通用具身大模型”的研发，以真实世界数据为主要数据来源，构建具备精细操作能力的通用机器人。基于大规模通用知识预训练与多任务学习机制，「WALL-A」模型在部分未见过的新任务场景中已展现出零样本泛化能力——广泛场景的零样本泛化是实现通用机器人的关键标志之一。

举例来说，柔性物体形变复杂，状态随机，是操作任务中较复杂的一类。在一个自变量机器人的展示视频中，机器人需要将乱成一团的衣服叠好。拆解一下这个过程，首先需要精确的视觉系统来感知衣服实时的形态变化，理解衣服的拓扑结构，依次将领口、袖口整理出来。而应对极易形变的衣服，处理其随机状态，则需要双臂高度灵活的操作和精细的动作协调。当发现夹爪首次抬起衣服的位置有偏差，迅速放开后，机器人重新以合适的位置再次拿起衣服。

“虽然最终完成一件衣服的折叠可能耗时长达10分钟，但这个过程就如同三岁孩童的学习过程，充满了探索与成长。”朱嘉难掩兴奋地说道，“正是这样的探索过程让我们相信，通过持续的强化学习，机器人在柔性物体操作领域会做得越来越好。”

此外，光速光合也在持续挖掘一些更前沿的方向和领域，不久前领投的微分智飞就是一个典型的案例。微分智飞成立于去年7月，致力于打造全球领先的通用空中机器人具身智能大脑及其集群系统。这家公司由机器人领域知名学者、浙江大学高飞教授领衔创立，此人在空中机器人相关领域深耕10余年，提出了国际首个非结构化场景的自主飞行集群系统。

简单来说，微分智飞的产品是一款无人机，又是一个具身智能的机器人。不像现在市面上已有的分离设计型产品，大都是在无人机下面吊一个机械臂或抓手，微分智飞自身的机身就能运动，可以直接抓住一个物体，完成一次递送。即使在前沿的具身智能领域，这个跨界的概念也显得很新。

“光速光合还是希望能投到天花板很高的行业。拿微分智飞来说，目前市面上的产品主要由海外公司提供，溢价高，能力也不够好，大家不太敢用。但飞行机器人属于泛机器人概念，想象空间巨大。大疆在消费无人机市场表现令人惊艳，我们相信下一代的飞行机器人，中国创业者也有机会做得很好。”朱嘉告诉投中网。

AI新浪潮下的光速光合打法

除具身智能这个领域外，光速光合也在深入研究一些看上去没那么热闹的角落——AI相关硬件层面的技术趋势，如液冷散热、光模块升级、可控核聚变等细分领域。这些技术的发展对于提升AI系统的性能和可靠性至关重要，同样蕴藏着丰富的投资机会。

机器人和智能眼镜都是AI落地的理想载体，但支撑其发展的核心是算力基础设施。以英伟达为例，其业务已从单一GPU芯片延伸至数据中心整体解决方案。随着AI技术快速迭代，数据中心面临的核心挑战是需要在有限物理空间内实现计算密度最大化，这也引发了硬件系统全链条升级的需求。

GPU性能提升带来的衍生问题是，大模型训练与推理依赖多芯片集群协同，需要高效联网技术支撑。在集群架构下，网络通信成为关键瓶颈，光连接与电连接技术都需要创新。比如，光速光合早年投资的中际旭创，已成为全球高端光模块龙头企业，其产品应用于数据中心通信网络。

与此同时，GPU功耗攀升又催生两大难题：散热与供电。传统风冷效率不足，液冷技术成为主流，能保障芯片稳定运行；供电方面，AI算力需求倒逼能源升级，核聚变因高效清洁成为未来方向。同时数据中心需优化电力分配系统，通过智能配电技术降低损耗，实现从主干电网到单芯片的精准供电。上述这些领域，都是光速光合关注的重点。

投资人对同一个行业的判断，往往非共识多于共识。风险投资这个行业，当下也处于一个不同理念碰撞的时代。比如，有人认为，和风大浪急的移动互联网时代相比，硬科技投资不再追求赔率，反而追求的是胜率。也有人悲观地认为，风险投资的超额收益时代已然落幕，行业当下及未来的回报空间将持续收窄。

在朱嘉看来，硬科技投资需平衡胜率与赔率——单纯追求“小而美”的稳健策略，可能导致回报趋于平庸；但盲目押注高风险赛道，则可能忽视潜在风险。光速光合依然聚焦于投资具有巨大成长潜力的行业，力求在投资时通过多维度分析精准判断企业价值。还是以宇树为例，在光速光合投资前，其收入利润尚未显著体现，但基于对技术趋势与市场潜力的判断，投资后宇树收入实现季度性爆发增长。

科技浪潮迭起，时代的机会仍然丰沛。伴随年初DeepSeek和宇树的热潮，全球资本开始重估中国资产。面对海外LP对中国能否持续孕育伟大科技公司的疑问，朱嘉从过往的投资中看到了可能性：AI大模型正向头部科技公司收敛，但应用层仍有广阔空间，千亿美金级原生AI应用公司将从中崛起。硬件领域，英伟达供应链中的中国企业已占据关键地位，伴随AI发展，这类核心环节企业也有望成长为百亿美金级巨头。

以中际旭创为例，12年前光速光合以10倍PE投资时，其年收入仅1亿美金，如今市值超千亿人民币，收入增长超30倍，印证了中国科技企业在人才、基建、供应链驱动下的长期复利能力。当然，能否锁定这些企业，则取决于一家机构分析行业的深度。在风险投资规则重塑的时代，科技投资比以往任何时候都更需要穿透表层链条，去挖掘隐形冠军。

在更广阔的维度上，朱嘉看到，中国科技创新的能力持续在攀升。“在这个不断上升的过程中伴随环境和需求的变化，我们相信未来中国会涌现出一大批新的世界级公司。”